与但斌商榷：量化交易该咋办

据《财经》杂志，6月6日，东方港湾董事长但斌在微博发文称，看朋友圈有人建议把量化交易停了，从利益上讲，把量化交易关了，肯定利好主观多头的基金，但从公正的角度来说，把市场的下跌“怪罪”量化是不公平的量化交易。“我可以大胆预言，就是把量化停了，该跌还是会跌，甚至有一种可能，流动性衰减会导致市场跌的更多！”

当然将责任都归咎于量化交易是不妥当的，笔者认为，但国际经验的是量化交易必须监管，特别是高频量化交易，其对市场的影响可能是剧烈的，且具有突发性；事实上巴曙松老师，在十年前，就做过相关研究，而且翻译了一系列国外资料，包括一本参考书《高频交易员》量化交易。

对于如何借鉴引进国外技术机制，笔者历来主张，一是关注系统适配性，二是技术系统性，所有技术系统都有适配环境，包括法律环境、监管环境（包括监管理念和技术能力）和投资者总体技术水平；而且引进A技术，可能要同时引进B技术和C技术，因为这是系统性的要求，最恰当的比喻就是：不能让“热兵器”的投资者，和“冷兵器”的投资者，同台竞争；因为监管者主要维护就是“公平性”；若非要放任量化交易自由驰骋，那么建议监管必需要求所有量化模型交给证监会备案，一旦出现“大屠杀”事件，监管部门要重新审视模型因子与事件的关联性量化交易。

近日，有市场传闻称，交易所将针对量化交易实施阶梯费率，而且同一秒内委托后立即撤单，全天累计秒内撤单超过500次等交易情形将被重点关注量化交易。

对此，记者向业内人士求证获悉，头部量化私募尚未收到此类通知，在交易中也未有此类限制量化交易。知情人士透露，交易所确实在酝酿程序化交易相关管理细则，大概率于近期发布。不过具体内容是否如传闻所言，尚不确定。

多位量化私募人士称，针对阶梯收费的问题，此前交易所曾与多家头部机构进行过沟通，后续差异化收费、增收撤单费等，是大概率事件量化交易。管理细则的落地将进一步促进行业规范发展，使得量化策略更好地发挥市场价格发现等功能。

实施阶梯费率是大概率事件

近日，一则“交易所将针对量化交易实施阶梯费率，最高费率提高到当前费率的500%并加收撤单费”的消息，在业内不胫而走量化交易。

对此，多家头部量化私募称，并未收到相关通知，但是针对差异化收费，交易所曾与多家百亿级量化私募沟通征求意见量化交易。

“大概在一个月之前，交易所曾与我们交流差异化收费的问题，当时曾提出对于申报笔数在2万笔以上的交易，每笔申报加收一定费用量化交易。不过，这仅仅是初步征求意见，最后的具体参数还是未知数。”一位量化私募高管坦言。

沪上一位百亿级量化私募人士也称：“交易所确实针对阶梯收费的问题到公司了解过情况，但最终的费率标准还没有通知量化交易。”

今年5月，中国证监会发布的《证券市场程序化交易管理规定（试行）》曾明确提出，证券交易所可对高频交易实施差异化收费，适当提高交易收费标准，并可收取撤单费等其他费用量化交易。

展开全文

因此，在多位业内人士看来，未来实施阶梯费率是大概率事件量化交易。

程序化交易管理细则或于近日出台

除了实施阶梯费率，近期还有传闻称，目前沪市股票程序化交易将重点关注以下两种交易情形：一是同一秒内委托后立即撤单，全天累计秒内撤单超过500次；二是全天撤单笔数占委托笔数的比例超过50%量化交易。这两个条件同时满足，将会被交易所重点关注和发函。

对此，上海证券报记者采访核实后获悉，目前尚未有私募收到这一通知，但是交易所确实在酝酿程序化交易管理细则，大概率于近期发布量化交易。

上海证券报还采访了一位业内人士，他说：“我们明显感受到，近期对于量化交易行为的监控愈发细化和精准化量化交易。交易所针对异常交易行为会向券商发函，包括口头通知、通知函、警告函等多种形式，函中会明确哪个产品的交易违规，涉及何种类型违规，并要求管理人给予说明或改正。目前来看，违规超限额交易、有拉抬或打压股价嫌疑（比如挂单挂涨停价，挂单价偏离度大于2%等）、集中大额交易、净卖出等，均是被重点监控并予以警告的交易行为”。

笔者认为，事实上有关如何引进国外“量化交易（含高频量化）”，如何做到“技术系统都有适配环境，包括法律环境、监管环境（包括监管理念和技术能力）和投资者总体技术水平；而且引进A技术，可能要同时引进B技术和C技术，因为这是系统性的要求”早在10年前就有过深入的讨论，只不过，当时并未有监管部门相关“监管对策”的具体讨论，因为当时相当多的从业人士并不具有“监管角度”的思考视野和思考能力量化交易。

（完）

参考：

2015年12月10日 “高频交易”主题和讯座谈会