俄央行在卢布暴跌后，紧急上调利率350个基点至12%

内容提要：

8月14日卢布狂跌，吓坏了克里姆林宫和俄罗斯央行虚拟币暴跌后。一天后的15日，接到克宫指示的俄罗斯央行召开紧急会议，决定将关键利率大幅上调350个基点到12%。外汇收入急剧减少，卢布急剧贬值是俄罗斯央行加息的主要原因。大幅加息对稳定卢布汇率没有多大帮助，但会加速提升俄罗斯企业和消费者的债务风险。

一、卢布急挫虚拟币暴跌后，俄罗斯央行一个月内两次加息450个基点

8月15日下午，“莫斯科时报”报道称，俄罗斯央行在周二（8月15日）紧急召开的计划外会议上决定，将其关键利率上调350个基点至12%，以限制通货膨胀的风险虚拟币暴跌后。

俄罗斯央行在决定加息的声明中表示，受经济制裁的影响，“国内产能无法满足需求，增加了持续的通货膨胀压力，并通过增加进口需求影响了卢布汇率的波动虚拟币暴跌后。因此，将卢布贬值转移到价格上的影响正在增加，通胀预期正在增长“。

俄央行表示：“俄罗斯央行做出的决定旨在确保货币状况和国内需求的总体动态，这对于在2024年将通胀率恢复到4%并在未来稳定在4%附近是必要的“虚拟币暴跌后。

这是俄罗斯央行一个月内的第二次加息，也是自2022年2月24日俄乌战争爆发后最大幅度的一次加息虚拟币暴跌后。此前的7月21日，由于卢布汇率持续快速下跌，俄罗斯央行提前一个月举行利息会议，将关键利率从7.5%提高到8.5%。25天之后，由于卢布兑美元跌破100，俄罗斯央行再次将关键利率从8.5%增加到12%。

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一个月内加息2次450个基点，力度之大，离岸货币快跌成废纸的巴西和阿根廷，也自愧不如虚拟币暴跌后。

二、外汇收入急剧减少虚拟币暴跌后，卢布急剧贬值是俄罗斯央行加息的主要原因

虽然俄罗斯央行在加息声明中解释的加息原因为国内生产增长跟不上需求的增长，给人以俄罗斯经济和美国一样消费旺盛、经济强的错觉，但实际上对俄罗斯稍有了解的人都知道，俄罗斯国内需求相当疲软，上半年俄罗斯军费增加了增加了146.3%、3.31万亿卢布，直接为俄罗斯GDP增长贡献了4.4个百分点，才换来俄罗斯上半年GDP同比增长1.4%虚拟币暴跌后。

俄罗斯央行突然加息，是因为卢布持续急跌虚拟币暴跌后。

8月14日，卢布兑美元汇率已经跌破100卢布，收至101.105，比上周五下跌2%，比去年底下跌了28.3%虚拟币暴跌后。

虽然俄罗斯央行一直严控外汇的政策未变，但由于出口收入减少，出口结算中的西方货币占比大幅度下降，俄罗斯今年获取西方货币的能力比去年下降了接近6成虚拟币暴跌后。国际收支中的外汇收入急剧减少。但俄罗斯企业、居民和官方对西方货币的需求并未减少，急剧的外汇供求矛盾导致今年卢布持续贬值。

由于俄罗斯以能源为支撑的独特经济结构，俄罗斯的制造业特别是消费品制造业比较落后，俄罗斯消费品和制造业的许多设备、零部件都严重依赖进口虚拟币暴跌后。卢布持续贬值提高进口商品价格，诱发通胀回头。2023 年第二季度以后，俄罗斯原本回落的通胀又转向上升，与卢布贬值的幅度高度负相关。

8月前7天，俄罗斯的年通胀率为4.4%，俄罗斯央行表示，上行压力继续增加，过去三个月的当前物价经季节性调整后平均年化增长率为7.6%虚拟币暴跌后。同期核心通胀率上升至7.1%。但目前的通胀与俄罗斯央行年初2023年5.0-6.5%的通胀预测值，还存在一段距离。

三、来自克里姆林宫的压力虚拟币暴跌后，迫使俄央行突然超预期加息

虽然二季度以来卢布贬值幅度加大，但由于俄罗斯关键利率在7月份已经上调了一个百分点到8.5%，所以市场预期基本上是两个月后可能会再次加息100-150个基点虚拟币暴跌后。

8月14日俄罗斯“生意人报”还有评论文章称，分析师此前预计，2个月后的下一次央行会议，有可能将利率提高到10%左右，这将有助于卢布在未来几个月内恢复到更基本合理的水平虚拟币暴跌后。

8月14日卢布兑美元跌至102附近后，美元兑卢布汇率上涨了约40%虚拟币暴跌后。其实在美元突破100大关时，俄罗斯的官员们便开始互相指责。

弗拉基米尔·普京总统的经济顾问马克西姆·奥列什金(Maxim Oreshkin)，在俄罗斯国有塔斯社撰写了一篇专栏文章，将货币暴跌和通货膨胀加速归咎于央行的“宽松货币政策”虚拟币暴跌后。 指责埃尔维拉·纳比乌利娜(Elvira Nabiullina)及其过于宽松的货币政策导致了卢布急速贬值，当时中央银行的回应是召回政府的预算赤字和增加的政府支出。

同一天，俄罗斯杜马金融市场委员会主席阿纳托利·阿克萨科夫(Anatoly Aksakov)Telegram（电报频道）上表示，央行应该尽快加息虚拟币暴跌后。一旦卢布局势稳定，央行将可逐步降息，并表示“卢布汇率处于国家控制之下”。

Loko-Invest投资总监Dmitry Polevoy则在评论中认为，美元的超过100卢布，已经引发政治危机虚拟币暴跌后。 这导致俄罗斯人对国家稳定、伟大和战胜制裁的态度正在崩溃。 贬值预示着经济加速通货膨胀，人们会觉得自己的口袋里钱在变少。

俄罗斯经济大学教授纳塔利娅·普罗达诺娃则在电视评论中说，普通消费者购买的40%是进口商品，而 “食品、衣服、家用器皿、家用电器——所有这些都会涨价“虚拟币暴跌后。

俄罗斯经济学家亚历山大·伊萨科夫(Alexander Isakov)则警告说：这是发生在克里姆林宫最不幸的时刻虚拟币暴跌后。在 2024 年大选之前，弗拉基米尔·普京总统将连任第五个任期。但“消费者价格的结转效应将在汇率冲击后约六个月达到峰值。在2024年3月总统大选之前，消费者信心可能处于低位。”

四、大幅加息对稳定卢布汇率没有多大帮助虚拟币暴跌后，但会加速提升俄罗斯企业和消费者的债务风险

因投资者押注俄罗斯央行大幅收紧货币政策，卢布在8月15日早盘走强，一度反弹到94.546，比14日收盘的100.851上涨了6.68%虚拟币暴跌后。然后，当央行宣布加息决定之后，卢布汇率又再次回落，到1日晚10点，卢布兑美元汇率又跌到99.23，下跌5%，仅比14日的收盘价上涨1.6%。

RBC Bluebay Asset Management高级新兴市场策略师Timothy Ash 在电报频道中评论说：加息不会解决任何问题，他们只能以GDP增长放缓为代价，暂时放慢贬值步伐虚拟币暴跌后。关键问题是停止战争而换取取消制裁，而中央银行在这里没有权力。

事实上，提高利率对稳定卢布币值没有多大帮助，对降低俄罗斯通胀也作用甚微虚拟币暴跌后。因为卢布贬值一是外汇外贸收入减少的结果，二是出口收入中本币占比提高导致外汇收入更少的结果，三是资本外流的结果。特别是减息无法改变那些将外汇收入滞留在国外的个人和企业的偏好。

俄罗斯中央银行前副主席谢尔盖·阿列克萨申科也评论说，“事实上，卢布存在信任危机，俄罗斯央行不太可能通过大幅度加息这样的恐慌行动来克服它”虚拟币暴跌后。

三郎清楚地看到，俄罗斯央行紧张的事实被自己的反应所出卖：看到卢布再次下跌，央行跟进进一步提高关键利率，尽管俄罗斯央行在加息的原始声明中不会承认加息是因为货币贬值虚拟币暴跌后。按照俄罗斯央行的行事风格，如果卢布没有稳定，通货膨胀继续加速，俄罗斯的政策利率可能会在9月份上调至13-15%。卢布兑美元汇率年内大概率会跌破110。

在对待汇率这件事上，俄罗斯央行还得向中国央行学习取经虚拟币暴跌后。人民币今年以来也和卢布一样持续贬值，只不过贬值的幅度没有卢布那么大。8月14日，美元在岸人民币汇率已从1月13日的6.7上涨到7.262，下跌了7.74%，但中国央行在6月份将5年期LPR下调了10个基点到4.2%。8月15日又将1年期MLF中标利率从2.65%下调至2.5%，7天逆回购利率从1.90%下调至1.8%。当天人民币美元汇率收于7.2847，比前一天收盘下跌0.31%。

【作者：徐三郎】