浙商证券：给予中国联通买入评级

浙商证券股份有限公司张建民,汪洁,杨雷近期对中国联通进行研究并发布了研究报告《中国联通2022年三季报点评报告：增速领跑运营商，产业互联网业务快速增长》，本报告对中国联通给出买入评级，当前股价为3.75元中国联通。

中国联通(600050)

前三季报主营业务收入/归母净利同比增7.8%/20.4%，三大运营商中增速最快，产业互联网收入同比增29.9%/占比22.2%，联通云收入268.7亿同比增142%，同时看好有效成本管控和资本开支拐点带来的业绩弹性，维持“买入”中国联通。

三季报业绩符合预期

2022年前三季度公司营业收入2639.8亿元同比增8.0%，主营业务收入2396.5亿元同比增7.8%；归母净利润68.3亿元同比增20.4%，营业收入和归母净利润绝对值再创上市以来同期最高水平中国联通。EBITDA765.9亿元同比增1.9%。

收入结构不断优化

1）产业互联网持续高速增长：前三季度公司产业互联网业务实现收入531.5亿元，同比增29.9%，主营业务收入增长贡献度71%，主营业务收入占比达22.2%中国联通。其中联通云收入268.7亿元同比增142%；数据中心收入186.1亿元同比增12.9%；物联网收入61.7亿元同比增35.6%，物联网终端连接数3.7亿个；大数据业务收入27.7亿元同比增56.3%。

2）移动业务规模价值发展：以5G为引领，持续提升营服体系效率和效能中国联通。前三季度公司移动主营业务收入1273.6亿元同比增3.3%，5G套餐用户达2亿户。

3）固网宽带用户净增新高：紧抓宽带“双千兆”战略机遇，全力推动千兆光宽带精品网建设中国联通。固网宽带接入收入346.4亿同比增3.9%。

成本费用有效管理

公司持续加强成本费用管理，前三季度成本费用同比增7.4%，其中网络运行及支撑成本、折旧及摊销、人工成本、销售费用分别同比增6.1%、-1.3%、5.6%、6.8%中国联通。增强创新发展新动能，持续加大引入创新人才，研发费用39.8亿元同比增91.6%。

第二期限制性股票激励调动员工积极性

公司近日公告向第二期限制性股票激励计划激励对象授予限制性股票，授予对象为7785名核心管理及专业人才，共授予84732.9万股，人均达10.88万股，授予价格为2.48元/股中国联通。

盈利预测及估值

公司处于新战略规划起跑之年，围绕“大联接、大计算、大数据、大应用、大安全”五大主责主业，全面发力数字经济主航道中国联通。叠加成本费用有效管控、资本开支拐点等因素，有望进一步增加业绩弹性。预计2022-24年收入增速7.6%、6.9%、6.5%，归母净利增速13.5%、10.9%、10.5%，维持“买入”。

风险提示

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创新业务发展不及预期；成本费用增长超预期；ARPU不及预期等中国联通。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券余熠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.97%，其预测2022年度归属净利润为盈利77.2亿，根据现价换算的预测PE为6.58中国联通。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级13家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为4.96中国联通。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国联通（600050）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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