多点赴港上市：累计亏损42亿，依靠股权融资输血50亿，腾讯出资4.2亿

编者按：资本市场正经历着不平凡的变革物美 美股。金融以服务实体经济为天职，近年来，资本市场支持实体经济成效显著，有力畅通了科技、资本与实体经济的良性循环。

从创业板开市到设立科创板，从试点注册制再到创业板注册制改革，越来越多的优秀企业走向资本市场舞台物美 美股。

随着招股书的披露，企业的财务状况首次呈现在世人面前物美 美股。搜狐财经力求用专业的财经报道分析企业，帮投资者选优筛劣。

在这其中，谁将是资本市场的赢家？谁能圆梦IPO？搜狐财经《拆解IPO》栏目，聚焦计划在A股、港股、美股的上市的重点企业，从盈利能力、竞争态势、风险防范等多个角度，剖析企业价值物美 美股。

本文为第112期物美 美股。

出品丨搜狐财经

作者丨岳家琛

12月7日，多点数智有限公司向港交所递表，申请港股主板IPO物美 美股。

多点成立于2015年、脱胎于物美物美 美股。招股书显示，2019年、2020年、2021年及2022年前三季度，多点DMALL收入分别为2.65亿元、4.87亿元、10.45亿元及11.02亿元。

据此计算，上年度多点DMALL营收增幅达114.58%物美 美股。然而，收入的大幅增长未能改变多点的亏损势头。

过去三年及今年前三季度，多点DMALL亏损分别为人民币8.3亿元、10.9亿元、18.25亿元及4.81亿元物美 美股。

由此计算，过去45个月，多点累计亏损达42.26亿元，且呈现逐年扩大的趋势物美 美股。

多点为何亏损如此之大物美 美股？亏损中的多点将如何向资本市场证明自己？

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研发开支4.6亿元物美 美股，三项期间费用合计近9亿

从目前的情况看，亏损是即时零售平台的普遍现象物美 美股。

中国即时零售平台份额最大的是达达物美 美股。2019年至2021年以及2022年前三季度，达达营收分别为31亿元、57.4亿元、68.66亿元、66.87亿元；净利润分别为-16.7亿元、-17亿元、-24.7亿元、-16.37亿元。

相比去年的数据，多点的营收规模仅为达达的26%，但亏损是达达的74%物美 美股。

从招股书数据来看，多点亏损的主因是营业成本高企物美 美股。事实上，多点在2021年刚实现毛利转正。

招股书显示，过去三年及今年前三季度，多点DMALL毛利分别为-1.26亿元、-3655.6万元、3.58亿元及4.6亿元；毛利率分别为-47.6%、-7.5%、34.3%及41.7%物美 美股。

多点DMALL表示，总毛利率的改善是由于其向高利润率经营分部的战略转移，以及得益于其零售核心服务云业务的收入贡献物美 美股。

从商业模式来看，多点DMALL收入结构主要包括佣金和相关费用物美 美股。多点的主营业务涵盖三类：零售核心服务云、电子商务服务云、营销及广告服务云。今年前三季度，上述三项业务毛利率分别为55.1%、-3.1%、93.4%。

在今年前三季度多点11.02亿的收入中，6.4亿元来自零售核心服务云，占比58.1%物美 美股。具体来看，这项业务主要是多点向客户售卖数字化系统。客户使用多点的操作系统Dmall OS，按照销量的一定比例或固定的订阅费向多点付款。

此外，3.36亿元来自电子商务服务云，占比30.5%物美 美股。这是多点帮客户履约Dmall App上的O2O业务从中收取的定额佣金，多点通过外包骑手来进行O2O配送。该项业务一直处于亏损状态。

另有1.26亿元来自营销及广告服务云物美 美股。

此外，多点的期间费用高企，也是亏损的原因物美 美股。过去三年，研发、销售、行政这三项费用的总和都远超总收入。2019年三项费用共计6.83亿元，是当年总收入的2.6倍；2020年三项费用共计9.18亿元，是当年总收入的1.9倍。

今年前三季度，销售开支2.43亿元，研发开支4.6亿元，行政开支1.9亿元，三项费用合计8.93亿元物美 美股。

超七成收入来自物美等关联实体

多点Dmall总裁张峰曾在接受中新经纬专访时指出，多点Dmall自诞生之日起便是一个中立且开放的数字零售服务商，其为所有连锁零售经营实体提供商业SaaS解决方案，并不是专为服务物美而生物美 美股。

不过招股书披露，多点DMALL目前大部分净收入来自物美集团、麦德龙中国、重庆百货集团及银川新华集团物美 美股。

其中，过去三年及今年前三季度，来自物美集团的收入分别为1.56亿、2.66亿、4.73亿、4.9亿，占比分别为59.1%、54.5%、45.3%及44.4%物美 美股。

除物美外，麦德龙、重庆百货、银川新华也都是物美系企业物美 美股。物美在麦德龙中国拥有控制权；物美持有银川新华42.1%的股权；持股44.5%重庆商社，而重庆商社持有重庆百货51.4%的股权。

今年前三季度，这些关联实体加起来贡献的收入占比高达73.3%物美 美股。

对物美的依赖，短时间内或难以改变物美 美股。据招股书披露，未来三年，物美预计每年仍向多点采购7-8亿元的服务。

经营现金累计净流出27.86亿元物美 美股，股权融资近50亿

持续亏损引发经营现金流持续净流出，2019年至2022年前9个月分别流出7.7亿、8.34亿、8.7亿以及3.12亿，累计27.86亿元物美 美股。因此，多点不得不持续通过融资补血。

招股书披露，多点自成立以来共进行了6次融资物美 美股。

其中，2017年5月完成A轮融资，筹资1.06亿美元，投后估值为6.06亿美元物美 美股。

多点在2018年到2019年先后完成B系列轮融资物美 美股。其中，2018年9月、2019年4月、2020年11月分别完成B轮、B+轮、B++轮融资，分别筹集资金0.8亿美元、0.5亿美元、0.46亿美元。投后估值17.26亿美元。

2021年9月和2022年11月，多点分别完成C轮和C+轮融资，分别筹资3.7亿和0.52亿美元物美 美股。

据此计算，多点累计筹集资金7.04亿美元，按当前汇率粗略估算，折合人民币约49亿元物美 美股。

除了股权融资外，多点还通过债权融资的方式增加现金流物美 美股。根据招股书，该公司不断增加贷款，2019年至2022年前9个月贷款总额分别为9.81亿、1.59亿、1.55亿以及1.6亿。

招股书显示，腾讯参与了B轮、C轮融资，分别投资4500万美元、1500万美元，合计投资约折合人民币4.2亿物美 美股。

在多点上市前的股东架构中,创始人张文中通过数家实体间接持股合计约58.36%,IDG合计持股7.67%,兴业银行通过上海兴雾持股3.32%,腾讯通过意像架构投资持股3.26%物美 美股。